通信行业周报2025年第45周：光通信企业当季业绩表示亮眼，英伟达、谷歌推进太空算力摆设通信行业周报2025年第45周：光通信企业当季业绩表示亮眼，英伟达、谷歌推进太空算力摆设小鹏汽车-W(09868。HK) 海外公司快评！发布第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON、汇天飞翔系统，打制物理AI将来出行全新范式小鹏汽车-W(09868。HK) 海外公司快评！发布第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON、汇天飞翔系统，打制物理AI将来出行全新范式天立国际控股(01773。HK) 财报点评！2025财年业绩预告净利润同增17%，从业稳健增加天立国际控股(01773。HK) 财报点评！2025财年业绩预告净利润同增17%，从业稳健增加从营光学镜片研发发卖，前瞻切入XR眼镜赛道。公司是全球领先的光学镜片供给商，为下逛镜片品牌（ODM模式）和终端（自有品牌）供给尺度化和定制化光学镜片和办事。2021-24年收入CAGR为15%，2021-24年利润复合增速33%。同时公司积极切入了智能眼镜赛道，2025年已实现了收入确认。保守镜片行业：2024年全球镜片行业零售额估计为543亿美元（出厂销额口径约为62亿美元），2019-2024年全球和国内的零售额复合增速约为4。7%、5。0%。估计国内每年镜片出货量约为9。4亿副，全球销量约为17亿副。行业空间高但款式分离，虽然如斯，也有如依视陆逊梯卡凭仗差同化产物-外延收购-品牌矩阵建立，成长为了年营收近300亿美元的集研发和品牌于一体的龙头，其本钱市场表示同样亮眼。智能（AI）眼镜&镜片行业：2024年全球AI眼镜销量约为283万副，渗入率仅约为0。2%。参考TWS、扫地机等新消费产物渗入率爬坡过程，若AI眼镜正在将来五年渗入率提拔至10%的程度，对应销量可达到约1。6亿副。款式方面当前参取玩家丰硕，次要包罗以Meta、阿里等为代表的全球化科技企业、以小米等为代表的消费电子企业、以及各类财产链部门环节向上下逛延展的企业（如声光电零部件企业）。而正在AI眼镜镜片范畴，因为带AR显示的AI眼镜对镜片的轻薄度、光学机能等要求更高，且需适配分歧的AR显示方案，因而AI眼镜镜片正在手艺、客户等方面有更高的壁垒。康耐特光学：研发取制制劣势显著，率先切入XR眼镜赛道。2024年公司正在全球树脂镜片排名销量第二、销额第五，是全球少数具备1。74高折射率镜片量产、且可以或许柔性化小批量供给办事的厂商。正在取国际品牌客户连结安定关系的同时，公司近年通过提拔高端产物和自有品牌比例，无效拉动收入和盈利能力布局性增加。同时公司率先切入XR眼镜镜片范畴，已取国表里多家头部企业合做，2025年10月阿里发布的夸克AI眼镜即为公司独家供应镜片。凭仗手艺和高性价比劣势，公司无望正在AI眼镜放量布景下获取高份额。风险提醒：XR营业量产时间不及预期、保守营业市场扩张不及预期，激烈合作导致盈利能力下降；关税导致盈利能力下降风险。“十五五”期间正在实现2035年人均国内出产总值达到中等发财国度程度的历程中，承担着继往开来的环节。这一近景方针可被具体量化为双沉尺度：底线年翻一番，对应将来十年年均经济增速需连结正在4。17%；而更具大志的合意方针则等候我国正在2035年实现人均表面P约2。9万美元，国际排名进入前50位，标记着我国正在全球成长序列中的本色性跃升。值得关心的是，4。17%的增速底线正在当前经济下更似一个托底保障，而非需要全力冲刺的上限。这一相对暖和的方针为推进深条理创制了贵重空间，使政策沉以从纯真逃求增速转向全面提拔增加质量。实现2。9万美元的合意方针则需要建立愈加复杂的经济生态系统。测算表白，实现径存正在多种组合：若连结2%的抱负平减指数且人平易近币汇率不变，将来十年现实P年均增速需达5。3%；而若能实现人平易近币适度升值或平减指数进一步提高，则对现实增速的要求将响应降低。这种多要素的替代关系，凸显了我国经济增加范式必需从依赖实物量增加的单一模式，转向由“新质出产力提拔 + 价钱程度修复 + 汇率稳步走强”三者配合驱动的复合增加径。这一转型的内正在逻辑，付与了“反内卷”政策承先启后的焦点。它不只要沉塑市场所作次序，更肩负着鞭策经济走出通缩、提拔企业盈利和投资报答率的环节使命，从而为人平易近币币值稳步走强奠基根本。从持久增加动力看，跟着劳动力生齿趋向性下降和本钱边际效率放缓，全要素出产率的提拔成为可持续增加的独一靠得住源泉。日本的成长教训警示我们，缺乏全要素出产率支持的经济将陷入持久停畅。因而，“十五五”期间的焦点使命，正在于通过的“反内卷”政策低程度合作圈套，并借此全力成长“新质出产力”，以沉塑经济增加引擎。这条从规模扩张到质量提拔、从要素投入驱动到立异效率驱动的成长道，不只关乎经济增加速度的维持，更决定着中国可否正在全球经济款式中实现地位的本色性跃升。若何对待美元指数短期冲高？（1）美元指数冲高起首源于美国内部政策预期取经济数据的支持。10月30日美联储降息25个基点后，鲍威尔的打破了市场对降息的线月降息并非板上钉钉”，使得市场对12月降息的预期从一个月前的82%降至67%。经济数据也为这一预期供给佐证：10月ADP私营部分就业人数添加4。2万人，超市场预期的3万人；同期ISM非制制业PMI指数亦高于预期取前值，显示美国就业市场企稳、经济连结景气，进一步降低了美联储告急降息的需要性。（2）流动性收紧取避险需求则为美元破百添了一把火。美国停摆一月不足，期间美债刊行未停但财务收入大幅收缩，导致财务部TGA账户余额从8000亿美元升至1万亿美元，使得美国银行业存款预备金降至2025年以来最低的2。8万亿美元，10月31日隔夜融资利率（SOFR）更是跳升至4。22%，冲破3。75%-4。0%的政策利率区间。（3）非美经济体的不确定性则从侧面帮推了美元相对强势，英国、法国、日本均因本身缘由呈现货泉走弱，非美货泉的集体疲软间接凸显了美元的相对劣势。（4）我们认为，此次破百并非趋向性反转，而是短期要素驱动的反弹。从驱动逻辑看，流动性收紧源于停摆的手艺性要素，而非系统性风险。（5）瞻望将来，美元指数走势高度依赖沉启后的经济数据取美联储12月议息会议。中持久看，跟着美联储宽松加快，美元指数大要率步入下行通道，2026年或呈现“前高后低”的走势。全体收益方面，本周（11月1日至11月8日），权益方面，沪深300上涨0。83%，恒生指数上涨1。3%，标普500下跌1。63%；债券方面，中债10年上涨1。88BP，美债10年下跌0BP；汇率方面，美元指数下跌0。19%，离岸人平易近币贬值0。04%；大商品方面，SHFE螺纹钢下跌2。27%，伦敦金现下跌0。44%，伦敦银现下跌0。55%，LME铜下跌1。67%，LME铝下跌1。53%，WTI原油下跌2。02%。资产比价方面，本周金银比数值为82。03，较上周上升0。09；铜油比数值为179。42，较上周上升0。65；铜螺比数值为28。2，较上周上升0。3；金铜比数值为0。38，较上周上升0。01；股债性价比数值为4。04，较上周下降0。06；AH 股溢价数值为118。42，较上周下降1。4。资金行为方面，最新一周美元多头持仓14032张，较上周上升1541张，空头持仓24376张，较上周下降1009张；黄金ETF规模3350万盎司，较上周上升9万盎司。股债恒定ETF概念界定：股债恒定ETF是被动办理型“固收 +”东西，以固定股债比例为焦点设置装备摆设法则，通过从动化再均衡机制维持预设资产配比，精准股债恒定比例指数。其焦点方针是依托股债资产负相关或低相关特征，实现“收益优于纯债产物、波动低于纯股产物”的风险收益平衡，提拔组合夏普比率。当前支流的架构是“ETF-FOF”形式，底层含股票 ETF（供给增值取股息）、债券 ETF（供给票息取对冲）及少量现金类资产（做流动性缓冲），笼盖多档风险比例。股债恒定ETF的焦点是规律性的再均衡，最常见的机制是按期再均衡，凡是以季度或半年为周期施行操做，也有少量产物采用的是阈值再均衡法则，当资产偏离预设的比例必然程度时施行再均衡操做。海外经验：贝莱德 iShares 系列实践：贝莱德iShares Core Allocation 系列是海外股债恒定ETF的标杆，于2008年推出，按风险品级分保守（股 30%+ 债 70%）、暖和（股 40%+ 债 60%）、均衡（股 60%+ 债 40%）、朝上进步（股 80%+ 债 20%）四类，采用 ETF-FOF 模式，底层持有贝莱德办理的多只股票ETF和债券ETF，按季度进行再均衡调整，且费率较低（净费率仅0。15%）。业绩上，股票占比越高的产物持久报答越高但波动更大；规模上，晚期均衡型、暖和型增速高，2023 年后均衡型、朝上进步型反弹，暖和型、保守型回落，反映市场偏好变化。沉塑市场款式：股债恒定ETF落地受政策、指数、需求三沉要素鞭策：岁首年月证监会支撑多资产ETF，公募费率新规指导资金流向，供给了政策取资金根本；中证指数公司2024岁尾起推出多从题股债恒定指数，奠基底层标的根本；我国债券市场低位运转下，纯固收产物难以满脚收益需求，股债恒定ETF的性契合市场需求。股债恒定ETF对债市构成双沉感化：一是构成特定债券品种常态化设置装备摆设力量，首发建仓阶段或对相关券种构成阶段性价钱支持；二是再均衡机制阐扬逆向调理感化，若产物体量较大，规律性“高抛低吸”操做可削减市场非波动，具备市场不变器潜力。股债恒定ETF对“固收+”基金构成替代取倒逼效应：替代效应上，其风险收益特征清晰、策略通明、无气概漂移风险，将分流逃求尺度化稳健收益的资金；倒逼效应上，其低成本、法则化运做劣势，将鞭策自动型“固收+”基金提拔择时、择券、择股能力，向差同化合作转型。国债期货包含四个环节品种：2年期（TS）、5年期（TF）、10年期（T）和30年期（TL）。此中，2年期合约标的面值为200万元，其余为100万元，均以票面利率3%的“表面尺度券”为买卖标的。为确保合约的持续性取尺度化，国债期货采用“一篮子可交割债券”轨制，并通过“转换因子”这一环节东西，将分歧残剩刻日、分歧票面利率的现实债券同一折算，以便于公允交割。从市场布局看，10年期品种持仓取买卖最为活跃，而新推出的30年期品种成交量增加迅猛。需要留意的是，国债期货结算价为扣除了应计利钱的净价，能愈加清晰的反映市场利率波动带来的债券价钱变化。国债期货订价取概念引见：CTD是指期货空朴直在交割时，从一篮子可交割债券入彀算的、交割成本最低的债券，其确认公式为：交割净成本 = 债券市场价钱 - (期货结算价 × 转换因子)。CTD券并非固定不变，它遭到市场收益率程度、收益率曲线形态及债券流动性等多沉要素影响，并成为毗连现货市场取期货价钱的实正纽带。基于CTD，市场通过“无套利道理”为期货订价，其理讲价格等于持有CTD现货至交割的净成本（即现货净价 + 融资成本 - 利钱收入），并内含了交割机会和券种选择权的价值。“基差”权衡了现货取期货价钱的偏离，其形成包罗持益取空头选择权价值；剔除融资成本取利钱收入后的“净基差”，则更纯粹地反映了选择权价值的大小，CTD券的净基差凡是最高。“现含回购利率（IRR）”是进行“买入现券、卖出期货”的基差买卖所能获得的理论年化报答率。当IRR高于现实融资成本时，存正在正向套利机遇；反之则可能存正在反向套利空间。超长债复盘：上周央行通知布告10月国债买卖200亿，A股再度坐上4000点，债市小幅回调，超长债微跌。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投很是活跃。利差方面，上周超长债刻日利差缩窄，品种利差缩窄。30年国债：截至11月7日，30年国债和10年国债利差为34BP，处于汗青较低程度。从国内经济数据来看，9月经济下行压力继续添加。三季度P同比4。8%，较二季度回落0。4%。通缩方面，9月CPI为-0。3%，PPI-2。3%，通缩风险依存。我们认为，当前债市反弹概率更大。一方面，客岁四时度以来的经济企稳，次要来自于地方加杠杆的托底。考虑到本年四时度增发国债的概率较低，估计四时度债券融资增速继续回落，四时度国内经济仍然承压。另一方面，央行恢复国债买卖，市场投资者情感较好。考虑到前期30-10利差大幅走阔，估计陪伴债市的反弹，30-10利差会阶段性压缩。20年国开债：截至11月7日，20年国开债和20年国债利差为15BP，处于汗青极低。从国内经济数据来看，9月经济下行压力继续添加。三季度P同比4。8%，较二季度回落0。4%。通缩方面，9月CPI为-0。3%，PPI-2。3%，通缩风险依存。我们认为，当前债市反弹概率更大。一方面，客岁四时度以来的经济企稳，次要来自于地方加杠杆的托底。考虑到本年四时度增发国债的概率较低，估计四时度债券融资增速继续回落，四时度国内经济仍然承压。另一方面，央行恢复国债买卖，市场投资者情感较好。前期国开债收益率上行更多，20年国开债品种利差小幅走阔，估计短期也将再度压缩。收益率：上周央行通知布告10月国债买卖200亿，A股再度坐上4000点，债市小幅回调，超长债微跌。次要结论：本周REITs板块先扬后抑，呈现震动偏弱走势，岁首年月至今指数涨幅继续收窄。分歧资产类型之间的表示分化较着，市政设备、消费根本设备、交通根本设备板块表示相对较好，产权类REITs和特许运营权类REITs平均周涨跌幅为-0。8%、+0。4%。从次要指数周涨跌幅对比来看：中证转债沪深300中证全债中证REITs。截至2025年11月7日，产权REITs股息率比中证盈利股股息率均值低10BP，运营权类REITs内部收益率均值取十年期国债收益率利差为240BP。中证REITs指数周涨跌幅为-0。4%，岁首年月至今涨跌幅为2。8%。截至2025年11月7日，中证REITs（收盘）指数收盘价为811。48点，整周（2025/11/3-2025/11/7）涨跌幅为-0。4%，表示弱于中证转债指数（+0。90%）、沪深300指数（+0。80%）和中证全债指数（+0。05%）。岁首年月至今，各类次要指数涨跌幅排序为：沪深300（+18。9%）中证转债（+18。0%）中证REITs（+2。8%）中证全债（+0。8%）。截至2025年11月7日，近一年中证REITs指数报答率为5。3%，波动率为7。5%，报答率低于中证转债指数、沪深300指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值正在11月7日仍连结2206亿元；全周日均换手率为0。59%，较前一周下降0。05个百分点。大都板块收涨，市政设备、消费根本设备、交通根本设备涨幅靠前。截至2025年11月7日，从分歧项目属性REITs来看，产权类REITs和特许运营权类REITs平均周涨跌幅为-0。8%、+0。4%。从分歧项目类型REITs来看，REITs大都板块收涨，市政设备、消费根本设备、交通根本设备涨幅靠前。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs别离为华夏金茂贸易REIT（+4。42%）、浙商沪杭甬REIT（+2。37%）、国泰海通济南能源供热REIT（+2。25%）。新型根本设备REITs买卖活跃度最高。从分歧项目类型来看，新型根本设备REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为0。9%；消园区根本设备REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额23。8%。从本周分歧REITs产物资金流历来看，从力净流入额前三名别离为华夏中海贸易REIT（2500万元）、华夏华润贸易REIT(968万元）、华夏基金华润有巢REIT(673万元）。东北首单公募REITs成功正在所上市。东北首单公募REITs成功正在所上市。11月6日，中信建投沈阳国际软件园REIT正在上海证卷买卖所成功上市，这是东北地域首单成功刊行上市的公募REITs。基金底层资产为沈阳市浑南区沈阳国际软件园的13栋研发办公楼宇，运营超5年，已进入不变运营期，近三年及一期加权平均出租率不变正在84% 摆布。首发基金份额共计3亿份，募集资金合计10。98亿元。风险提醒：公开材料数据畅后，二级市场价钱波动风险，根本设备项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。从绝对程度来看：截至2025年10月末，49种次要出产材料有23种价钱上涨、24种下降、2种根基持平。上涨品种集中正在上逛煤炭（无烟煤、通俗混煤、山西优混、大同混煤等）、中逛有色金属（铜、铝、铅）及部门化工产物（硫酸、草甘膦）和制纸板块（瓦楞纸）等。此中，铜价升至8。6万元/吨、铝价超2。1万元/吨，领涨次要原材料，显示出补库需求取成本支持的共振；硫酸价钱大幅拉升至700元/吨以上，涨幅显著；瓦楞纸正在箱板纸需求回暖带动下连涨数月。相对而言，下跌品种次要集中正在农产物（稻米、玉米、生猪、大豆）、黑色金属（无缝钢管、角钢）、部门化工品（石油苯、顺丁橡胶、聚丙烯、聚乙烯、涤纶长丝、尿素等）、能源（液化天然气、液化气、白腊、汽柴油）以及建材（水泥、浮法玻璃）等范畴，反映出下逛消费延续疲弱、供给端仍存正在过剩压力。总体来看，10月市场延续布局性分化款式：上逛能源及金属类企稳反弹，中逛部门化工强弱分化，而下逛终端消费链条全体偏弱。从同比数据来看：49种次要出产材料出产材料全体“涨跌并存”。上逛煤炭价钱较客岁同期遍及下降约10%–25%，但降幅逐渐收窄，供需款式边际改善；农产物中生猪价钱同比仍下降约37%，拖累农产物全体；有色金属板块表示最强，电解铜、铝锭同比上涨17。4%、7。3%，反映国际金属市场强势取国内需求修复；铅价由负转正，锌价略有回落。化工品平分化最为凸起：硫酸同比上涨65。3%，草甘膦维持高位；而塑料、化纤、橡胶及尿素类产物同比仍下跌10%–30%，显示下逛化工需求未较着恢复。能源产物如液化天然气、液化气及成品油同比继续下跌，建材类水泥、玻璃同比降幅无限。截至2025年10月，财产链价钱呈现分化：上逛环节中，煤炭价钱小幅回升至670–680元/吨，能源分化较着，WTI原油回落至57美元/桶、天然气波动上行；有色金属全体偏强，铜、黄金、白银价钱齐升，贵金属涨幅居前。中逛板块震动偏弱，LME金属维持高位但建材走低，水泥、混凝土价钱指数持续下滑，PVC低位盘桓；航运运价较着反弹，BDI指数升至2100点。下逛价钱总体平稳，农产物、食物小幅波动，房地产成交降温、二手房持稳。全体来看，10月财产链呈“上逛坚挺、中逛承压、下逛平稳”款式，成本支持仍存但需求恢复无限。从价钱看，新能源、新材料、高端配备等行业来料价钱景气宇高、成本压力延续；但只要新能源车、电气设备、电子等行业能无效提价传导。保守加工、纺织、化工和建材等产出价钱低迷，反映下逛需求疲弱、价钱传导受限。从利润看，新能源汽车、新一代消息手艺、高端制制、航空及畅通行业价差维持高位，利润修复能力较强；化纤橡塑、建安、建材等行业投入高而产出弱，利润受挤压，修复仍依赖成本回落或需求改善。近一周（2025。11。3-2025。11。7）海外市场大都下跌，估值全体随股价收缩。海外市场大都下跌，仅新加坡和逆势上涨。日韩回调最显著，日经225、韩国分析指数别离下跌4。07%、3。74%；美股全线%）跌幅最大；欧元区方面，英国相匹敌跌，法国跌幅最大。估值全体随股价收缩。值得留意的是，韩国分析指数（+3。67x）、富时新加坡海峡指数（-2。55x）PE取股价变更分化较着，别离反映盈利预期的上修取下修。当前日韩滚动一年的估值仍处于极高程度；分析一年和三年窗口期，的估值分位数程度较高，除了恒生科技指数。印度SENSEX30指数的估值分位数较低。近一周(2025。11。3-2025。11。7)，A股焦点宽基全线上涨，估值暖和扩张。具体来看，规模上，除中证500微幅下跌（-0。04%），其余指数均暖和上涨，差别不大；气概上，价值较着优于成长，大盘略优于小盘。估值大都随股价暖和扩张，仅大盘指数（-0。38x）、小盘指数（-0。05x）PE略收缩，仅中证2000的PE扩张幅度跨越1x。截至11月7日，A股次要宽基指数PE、PB、PS根基位于近一年93%-99%分位数，PCF均位于56。20%分位数。短中期来看，大盘价值虽领涨，但估值性价比仍占优，其4项估值目标的1年、3年滚动分位数程度均值别离为78。51%、88。10%；持久来看，大盘成长相对占优，其4项估值目标的5年滚动分位数均值为49。81%。全体而言，小盘价值估值分位数最高，4项估值目标的1年、3年、5年滚动分位数程度均值别离为99。79%、98。97%、96。86%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数程度全体高于PCF。本周一级行业涨跌互现，估值波动较大。上逛资本和支撑办事板块全线上涨，下逛消费板块中的美容护理（-3。10%）和医药生物（-2。40%）、TMT板块的计较机（-2。54%）跌幅较着。估值波动较大。钢铁虽上涨4。39%，但PE大幅收缩7。23x；国防军工、商贸零售、农林牧渔、电子、房地产的股价变更幅度均不跨越1%，但PE变更幅度均跨越4。5x，反映盈利预期系统性下修；相反，石油石化、电力设备的上涨均大于4%，但PE变化幅度均小于1x。下逛消费行业估值性价比占优。分析看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通信为代表的TMT板块，估值处于相对高位。虽然滚动1年的估值分位数随股价回调有所下降，但3年/5年窗口期的估值分位数均值均高于96%。除钢铁之外，上逛资本板块的短中期估值程度均位于高位，1年/3年估值分位数均值均高于94%。以社会办事、美容护理、食物饮料为代表的下逛消费行业估值性价比凸起，这4个行业的各个窗口期的各项估值分位数均值均不跨越70%，估值修复空间较大；下逛消费板块的其它行业估值分位数程度也适中，均值不跨越93%。本周新兴财产涨跌互现，能源财产链表示凸起。新能源、绿色出产力板块上涨，生物科技板块下跌，智能汽车板块分化较着。此中，数字能源（+8。79%）、光伏（+8。01%）、充电桩（+7。47%）领涨，智能汽车（-3。58%）和汽车电子（-2。99%）领跌。估值大都随股价暖和变化。新能源PE显著扩张6。08x，云计较PE收缩2。55x。抢手概念方面，本周能源财产链表示凸起，领涨概念包罗HK电力设备、新能源、煤炭、HK光大系、银行。风险提醒：海外货泉政策节拍和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产物仅做为汗青复盘，不形成投资保举的根据025岁暮，市场将继续处于美国“数据实空”和“政策不合”的暗影下。岁尾前相对确定的宏不雅趋向是：1）美联储已转向宽松，利好美债和黄金；2）原油市场供给过剩，利空油价；3）中国政策连结定力，利好债市并为A股供给从题性机遇；4）欧洲和日本缺乏内生增加动力，日本“高市买卖”见顶，欧洲经济停畅。我们的设置装备摆设排序逻辑是：优先设置装备摆设受益于最清晰宏不雅趋向即联储转向的资产，规避被不确定性如美国数据、AI泡沫等“”的资产，并低配原油等根基面存正在不确定性的资产。核论：①我国居平易近消费率程度低于次要经济体，取经济成长所处阶段不婚配，这跟居平易近收入增加慢、社保有待完美等相关。②中国居平易近财富性收入占比低，提高股市报答率，利于提高居平易近收入和收入预期，进而推进消费。③1：降低股市波动，提高居平易近投资获得感。2：通过轨制设想帮帮居平易近提高权益设置装备摆设比例，分享权益市场报答。中国居平易近消费率较着偏低，居平易近收入增加慢、社保规模小都是惹起居平易近消费率低的要素。2000年以来中国居平易近消费率总体呈现先降后升态势，目前接近40%。国际横向对比下，我国居平易近消费率程度低于次要经济体。汗青纵向阐发，我国居平易近消费率程度取经济成长所处阶段不婚配。消费是收入的函数，我国居平易近财富性收入低，是影响居平易近消费率的主要要素之一。社保系统不敷健全，买房、养老、育儿收入大，同样对居平易近消费率构成限制。提高股市报答率，利于提高居平易近收入预期，推进消费。居平易近消费不只取决于收入，还受收入预期的影响。正在收入预期不不变的环境下，消费者将压缩消费收入，添加防止性储蓄。美国居平易近资产设置装备摆设中权益比例高，居平易近财富收入占比高，消费率高。持久视角下，股市报答率高，居平易近长钱设置装备摆设权益能对收入预期起到提振感化。拉长时间看，A股的持久报答率也很可不雅，万得全A 指数05-24年年化收益率(含分红)为9。8%，高于持久国债的4。1%。进一步拆分阶段，牛市居平易近消费增速更高，股市上涨利于消费的纪律正在我国同样存正在。1：降低股市波动，提高居平易近获得感：汗青上A股的波动远高于美股，实正能享受股市报答的投资者较少。分类施策，进一步完美上市公司分红激励束缚机制，兼顾企业可持续成长和投资者报答需求。激励A股加大回购力度，提拔上市公司投资价值。此外，能够阐扬股市的价钱发觉和风险办理东西对平抑市场波动的感化，如股指期货等。2：通过轨制设想帮帮居平易近提高权益设置装备摆设比例，分享权益市场报答：我国居益资产设置装备摆设比例很低，居平易近难以享受股市持久报答。将来需要通过政策激励和轨制设想，进一步提拔居平易近养老长钱的权益设置装备摆设比例、特别是养老金第二、三支柱。第二支柱方面，扩大企业年金笼盖面，优化金融产物供给。第三支柱规模太小，通过强化税收优惠、补助中低收入群体等体例提取度取权益设置装备摆设比例。国内总量盈利淡化，2026年新能源购买税优惠力度削弱。汽车总量表示受宏不雅经济周期（10年+）/财产周期（5年+）/政策周期（1-3年）三沉影响。当前中国汽车行业从成持久迈入成熟期（2010-2023年销量复合增速4%)，2025年正在购买税和地补政策下销量增加提速，估计批发销量（含出口）无望超3400万辆（+11%），此中新能源乘用车、乘用车出口增速估计别离为23%、15%。2026年跟着新能源购买税优惠力度削弱，估计汽车行业销量全体持平，新能源乘用车销量增速估计有所放缓（+15%）。品牌化和全球化稳住基盘量利。新能源汽车进入成持久中后段，车企合作白热化，品牌化和全球化是反内卷的两条主要径。品牌化：底层思正在于对细分赛道产物的极致打磨构成品牌溢价，或以更高维手艺成立壁垒（智能化等），看好鸿蒙智行财产联盟及其财产链、小米汽车财产链公司。全球化：整车从“出口”到“出海“，国产物牌后续出海增量支持正在于海外结构产能、渠道以及办事系统铺设、新品和新手艺的投放，此外，国内汽车零部件衔接全球汽车工业数十年，出产工艺和成本管控能力优良，近年来逐渐跟从客户进行属地化供货（、墨西哥、欧洲、东南亚等），无望开辟新的增量市场，看好出海龙头车企比亚迪和两轮车企业、国产替代优良零部件。RoboX元年时辰，AGI无望沉塑汽车行业款式。智能驾驶是人工智能的主要使用场景之一，用户基数大（全球14亿保有量汽车），具备广漠市场空间。政策支撑叠加手艺冲破（VLA-世界模子），智能驾驶即将从co-pilot（L3-）升级至agent（L4）。以Robotaxi/Robovan/Robotruck为代表的L4财产进入加快时辰，看好智能驾驶运营侧-算法层-层-决策层-施行层增量部件投资机遇。机械人2026年量产时辰，财产链进入EPS兑现期。将来机械人行业估计将遵照“公用场景—跨公用场景—通用场景”的落地径，将发生多种形态。智能车是公用场景机械人细分类别，车端零部件（电机、减速器、丝杠、软件、传感器、轴承等）取机械人沉合度高，较多车端Know how可沿用至机械人范畴；大厂引领（特斯拉、英伟达等）+手艺迭代（FSD、AI大模子）+政策三沉催化下，2026年是国内本体厂商上市元年，也是特斯拉gen3机械人量产时辰，看好相关财产链环节投资机缘。新能源汽车：我国新能源汽车功率200kW以上的从驱占比由22年的9%提拔至25年1-8月的25%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至25年的580kW。从驱IGBT功率模块环境：从驱IGBT模块从力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先劣势逐渐确立，海外厂商份额逐渐下降，将来行业款式将逐渐，合作次要来历于头部厂商的份额切换。碳化硅渗入环境：我国25年1-8月新能源上险乘用车从驱模块中SiC MOSFET占比为18%，800V车型渗入率约13。9%，800V车型中碳化硅渗入率为76%。光储使用：20kW、50kW、110kW光伏逆变器价钱有所修复；储能需求连结添加；按照CESA，25年1-9月中国企业新获308个海外储能订单，总规模214。7GWh，同比添加131。75%交期取价钱：小信号产物交期拉长，库存回归健康水位，海外厂商产物交期拉长，价钱企稳，行业连续改善期。气概方面：大盘价值（罗素1000价值-0。1%）＞小盘价值（罗素2000价值-0。7%）＞小盘成长（罗素2000成长-2。9%）≈大盘成长（罗素1000成长-2。9%）。12个行业上涨，11个行业下跌，1个根基持平。上涨的次要有：安全（+2。8%）、食物饮料取烟草（+1。6%）、能源（+1。6%）、制药生物科技和生命科学（+1。6%）、医疗保健设备取办事（+1。5%）；下跌的次要有：半导体产物取设备（-5。6%）、汽车取汽车零部件（-5。1%）、软件取办事（-4。3%）、耐用消费品取服拆（-3。0%）、取文娱（-1。8%）。本周，标普500成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-164。1（亿美元，下同），上周为-40。5，近4周为-46。8，近13周为+491。7。10个行业资金流入，14个行业资金流出。资金流入的次要有：零售业（+4。2）、能源（+2。5）、医疗保健设备取办事（+2。4）、安全（+1。5）、制药生物科技和生命科学（+1。3）；资金流出的次要有：半导体产物取设备（-49。6）、软件取办事（-35。0）、汽车取汽车零部件（-30。2）、取文娱（-14。8）、分析金融（-11。4）。20个行业盈利预期上升，3个行业盈利预期下降，1个根基持平。上修的次要有：运输（+1。5%）、安全（+0。7%）、公用事业（+0。7%）、本钱品（+0。7%）、半导体产物取设备（+0。6%）；业绩下修的次要有：能源（-0。3%）、食物饮料取烟草（-0。1%）、材料（-0。1%）。风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。本周，恒生指数+1。3%，恒生综指+0。8%。气概方面，大盘（恒生大型股+0。9%）＞中盘（恒生中型股+0。5%）＞小盘（恒生小型股-0。5%）。次要概念指数分化较着。上涨的次要有恒生高股息（+3。9%）；下跌的次要有恒生生物科技（-3。0%）。国信海外选股策略表示分化。上涨的次要有盈利贵族50（+1。9%）；下跌的次要有ROE策略全天候型/防御型（-1。0%）。21个行业上涨，9个行业下跌。上涨的次要有：钢铁（+8。5%）、煤炭（+6。8%）、石油石化（+6。5%）、农林牧渔（+4。3%）、电力设备及新能源（+3。8%）；下跌的次要有：计较机（-4。0%）、商贸零售（-2。6%）、医药（-2。6%）、分析（-2。5%）、电子（-2。3%）。本周，恒生指数估值（动态预期12个月负数市盈率，后同）+0。9%至12。0x；恒生综指估值+0。5%至12。0x。次要概念指数估值分化。估值上升的次要有恒生高股息（+4。1%至7。8x）；估值下降的次要有恒生生物科技（-1。9%至26。7x）。国信海外选股策略估值大都下降。估值上升的次要有盈利贵族50（+1。4%至14。1x）；估值下降的次要有现金流30（-1。7%至10。7x）。19个行业估值上升，10个行业估值下降。估值上升的次要有：石油石化（+7。2%）、煤炭（+5。6%）、农林牧渔（+5。2%）、电力设备及新能源（+3。8%）、银行（+3。0%）；估值下降的次要有：计较机（-10。3%）、钢铁（-9。6%）、商贸零售（-3。2%）、国防军工（-3。1%）、电子（-2。2%）。恒生指数EPS（动态预期12个月负数EPS，后同）较上周+0。4%；恒生综指EPS较上周+0。7%。次要概念指数EPS预期分化。上修的次要有恒生互联网（+0。9%）；下修的次要有恒生汽车（-0。5%）。17个行业EPS上修，7个行业EPS下修，5个根基持平。上修的次要有：钢铁（+20。1%）、计较机（+7。0%）、非银行金融（+1。6%）、根本化工（+1。4%）、建材（+1。2%）；下修的次要有：机械（-1。5%）、农林牧渔（-0。8%）、分析金融（-0。7%）、石油石化（-0。7%）、汽车（-0。6%）。风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。海外：以美国软着陆为基给假设。9月美联储降息中表示出矛盾的立场、委员们的看法不合，标记着其性弱化的起头。叠加2026年美联储换届取“K型经济”取时薪下行拖累底层的现状，就业压力将强化降息预期。经济弱化，以至浅阑珊也将被快速降息所托底。估计AI投资减速的时间窗正在2026年下半年到2027年Q1期间，料2026年科技股业绩全体稳健，但需赋闲率升破4。5%带来的阶段性扰动。黄金、美股优于美债取现金。国内：慢牛、长牛更合适中国股市的持久定位。从计谋上看，十五五期间消息手艺取消费都大有可为。鉴于中债利率正在2026-2027年预期处正在1。6-1。8%的程度，因而我们认为伴跟着PPI和CPI的逐渐改善，A股仍然有较为可不雅的向上空间。参照中美汗青波动率比力，估计2026年A股方针应高于4450点。我们以毛利率、收入增速、利润增速描绘了板块的景气宇，正在景气-股价矩阵中，其表示出的成果取PPI到CPI轮动的节拍雷同。1、AI使用：2026年应非分特别关心由于AI能力提拔而带来的其对各类使用的拉动感化。场景可能普遍分布于互联网/软件、传媒、硬件设备、半导体、汽车/零部件、日常消费零售、可选消费零售等范畴；2、PPI链：因为2026年上半年，PPI改善空间较CPI更大，这利好价钱上涨较为确定的中逛制制业取上逛原材料行业，包罗电气设备、国防军工、化工、机械、有色金属、制纸等，这条从线可归纳为反内卷；3、非银：港股安全、券商均受益于市场的景气，由安全的投资端取券商的从停业务，其业绩景气也将持续；4、医药取新消费：医药根基面全体优良且履历了一段时间的回调，消费则发生较大程度的分化，仍然是新消费好于保守消费；我们倾向于来岁上半年立异药取新消费相对较好，而CPI全体转强要比及2026年偏晚时间；5、现金流组合：我们正在持久的察看中发觉，港股的现金流组合不变的跑赢市场，正在美元中持久走弱，中债收益率连结较低程度的大布景下，该组合一直会呈现较为优异的表示。风险提醒：美国对华关税政策的不确定性，海外降息幅度的不确定性，地缘的不确定性，部门行业合作款式的不确定性。继9月银行理财规模收缩后，10月送来四时度恢复增加阶段。连系普益数据，月末理财富物存量规模31。6万亿元，环比上月添加0。8万亿元，考虑到部门产物净值披露脱漏等缘由，我们估量现实银行理财规模又恢复到近33万亿元高位。当下银行理财面对规模增加和营业合规立异的衡量。一方面，出于维持净息差的分析考虑，银行注沉两头营业收入，从“卷表内规模”到“卷财富中收”导致银行理财规模仍然较强，另一方面，“规模情结”下理财公司不合理合作做法迭出，部门理财子公司持续研发出新的“套利手法”，包罗前期已被叫停的滑润信任、理财壳产物“打榜”、收盘价估值、自建估值模子等绕开“资管新规”的操做模式；也包罗比来21世纪等财经报道的“超等货泉”、专户T-1估值等方式，这些方式不只了资管新规的导向，也会导致新老投资者之间的不公允。银行理财的转型正在持续，连系宏不雅、资产设置装备摆设轮动、监管导向、居平易近财富等现实环境，我们对2026年的银行理财有如下十个判断：第一，居平易近存款利率持续下行的宏不雅布景下，银行理财规模无望连结不变增加。估计2026年规模将提拔至35-36万亿元。低利率鞭策居平易近资产从保守储蓄向净值化理财富物迁徙，成为规模扩张的焦点动力。第二，行业将愈加沉视场景化产物结构，环绕用户全周期需求打制爆款模式。短期聚焦现金办理类产物的流动性取收益优化，中持久则沉点拓展教育储蓄、养老规划等场景，以特色功能加强客户黏性。第三，跟着监管对存款手工补息的规范，理财机构可针对企业资金流动性办理需求，开辟刻日矫捷、收益稳健的专属产物，斥地新的营业增加点。第四，纯债型理财富物正在理财系统中继续饰演压舱石脚色，规模估计逐渐企稳。产物策略大将继续连结必然比例的存款设置装备摆设以节制波动，同时适度添加定开型产物架构，均衡流动性取收益加强。第五，多资产策略将成为理财营业主要的增量标的目的。通过正在固收根本上设置装备摆设权益、衍生品等资产，正在节制全体波动的前提下拓宽收益来历，契合客户对低波稳健产物的需求。第六，理财资金对ETF品类的设置装备摆设志愿将持续加强，沉点笼盖信用债ETF、股债夹杂型ETF等品种。这类东西化产物具有高通明度、低费率及优良流动性的特点，买卖和设置装备摆设皆可，便于进行大类资产设置装备摆设。第七，除保守权益资产外，理财资金将进一步拓展多元化投资鸿沟。跨境资产、可转债、公募REITs、贵金属及商品等另类资产将逐渐纳入设置装备摆设范畴，帮力分离风险并捕获跨市场机遇。第八，理财机构将加大取公募基金等机构的合做，通过委外、投顾等形式引入自动办理能力。此举既可填补本身正在权益、衍生品等范畴的投研短板，也能提拔全体资产设置装备摆设效率。第九，理财子公司派司准入无望进一步放宽，特别是部地域合适前提的城商行、农商行将送来设立机遇。这将推进区域理财市场成长，提拔金融办事的平衡性和普惠性。第十，部门理财子公司将继续新设设立专业子公司（即“理财孙公司”）摸索差同化成长径。这类机构自创海外运做经验，可聚焦多资产设置装备摆设、财富投顾等专业范畴，构成特色化能力，鞭策行业向精细化、专业化标的目的演进。通信行业周报2025年第45周：光通信企业当季业绩表示亮眼，英伟达、谷歌推进太空算力摆设行业逃踪：光模块光芯片公司业绩强劲，全球算力景气宇延续（1）Fabrinet FY2026Q1业绩环比增加8%，DCI营业需求强劲。Fabrinet FY2026第一季度营收达到9。781亿美元，同比增加22%，环比增加8%，此次要得益于数据核心互联（DCI）产物的鞭策。DCI收入为1。38亿美元，同比增加92%，环比增加29%，DCI收入已达公司总收入的14%。（2）Coherent FY2026Q2营收15。6-17。0亿美元，DCI ZR/OCS/1。6T VCSEL方案等手艺驱动。FY2026Q1营收15。81亿美元，同比+17%，此中数据核心和通信营业10。9亿美元。（3）Lumentum FY2026Q2营收6。3-6。7亿美元，OCS/CPO/相关光模块激光器等手艺结构。FY2026Q1业绩5。338亿美元。光模块需求强劲，eml激光器供应严重，从缺口10%扩大至20-30%，公司积极扩产激光器芯片，估计提拔40%产能。（4）台企AI办事器ODM厂商月度营收表示较好，奇宏（AVC）2025年10月营收新高，环比增加13。43%。（5）11月7日，Meta通知布告将于2028年前正在美国投资6000亿美元，用于建制人工智能数据核心等基建和人才招募等。中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，进一步鞭策国产算力快速成长。11月6日，2025世界互联网大会期间，中科曙光发布单机柜级640卡超节点scaleX640。scaleX640超节点采用“一拖二”高密架构设想，实现了单机柜640卡超高速总线互连，比拟业界同类产物，分析算力机能倍增，单机柜算力密度提拔20倍；可实现MoE万亿参数大模子锻炼推理场景30%-40%的机能提拔，可保障10万卡级超大规模集群扩展摆设。英伟达将“StarCloud-1”送入太空，谷歌启动“每日打算”。（1）英伟达将AI办事器卫星“StarCloud-1”送入太空，实现第一个数据核心级AI计较单位正在轨运转。Starcloud-2使命配备英伟达Blackwell和H100处置器，估计供给7千瓦的计较能力，估计将为卫星运营商和美国等客户供给办事。（2）谷歌颁布发表启动其“每日打算”，鞭策太空AI根本设备。操纵太空的无限阳光和实空，处理数据核心面对的能源、冷却和碳排放瓶颈。行情回首！本周通信（申万）指数上涨0。92%，沪深300指数上涨0。82%，相对收益0。09%，正在申万一级行业中排名第13名。分范畴看，光器件/光芯片、运营商和卫星互联网表示相对靠前。风险提醒：宏不雅经济波动风险、数字经济投资扶植不及预期、AI成长不及预期、中美商业摩擦等外部变化。乘势而起：市场新高趋向逃踪：截至2025年11月7日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离别离为0。47%、2。34%、1。45%、2。93%、1。39%、1。36%、3。49%、8。02%。中信一级行业指数中石油石化、电力设备及新能源、分析、电力及公用事业、钢铁行业指数距离250日新高较近，食物饮料、分析金融、医药、房地产、商贸零售行业指数距离250日新高较远。概念指数中，万得光伏、钠离子电池、新能源、钢铁、石油天然气、HJT电池、储能等概念指数距离250日新高较近。见微知著：操纵立异高个股进行市场监测：截至2025年11月7日，共1018只股票正在过去20个买卖日间创出250日新高。此中立异高个股数量最多的是机械、根本化工、电子行业，立异高个股数量占比最高的是煤炭、有色金属、钢铁行业。按照板块分布来看，本周周期、制制板块立异高股票数量最多；按照指数分布来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中立异高个股数量占指数成份股个数比例别离为：18。15%、18。70%、22。00%、22。00%、19。00%、18。00%。平稳立异高股票：我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、趋向延续性、股价径平稳性、立异高持续性等角度，本周从全市场立异高股票中筛选出了包含喷鼻农芯创、中际旭创、源杰科技等50只平稳立异高的股票。按照板块来看，立异高股票数量最多的是周期、科技板块，别离有21、16只入选。此中，周期板块中立异高最多的是有色金属行业；科技板块中立异高最多的是电力设备及新能源行业。风险提醒：市场变更风险，模子失效风险，本演讲基于汗青客不雅数据统计，不形成任何投资，汗青股价表示不代表将来股价表示。本周，优良基金业绩加强组合绝对收益-1。15%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-1。21%。本年，优良基金业绩加强组合绝对收益27。32%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-5。23%。本年以来，优良基金业绩加强组合正在自动股基中排名55。87%分位点（1938/3469）。本周，超预期精选组合绝对收益0。42%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益0。36%。本年，超预期精选组合绝对收益44。80%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益12。25%。本年以来，超预期精选组合正在自动股基中排名24。56%分位点（852/3469）。本周，券商金股业绩加强组合绝对收益0。62%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益0。55%。本年，券商金股业绩加强组合绝对收益35。91%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益3。35%。本年以来，券商金股业绩加强组合正在自动股基中排名38。80%分位点（1346/3469）。本周，成长稳健组合绝对收益-1。02%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-1。08%。本年，成长稳健组合绝对收益53。93%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益21。38%。本年以来，成长稳健组合正在自动股基中排名14。07%分位点（488/3469）。本周，股票收益中位数0。58%，55%的股票上涨，45%的股票下跌；自动股基中位数0。14%，53%的基金上涨，47%的基金下跌。本年，股票收益中位数25。48%，85%的股票上涨，15%的股票下跌；自动股基中位数30。19%，98%的基金上涨，2%的基金下跌。正在建立量化组应时，从保守地对标宽基指数，改变为对标自动股基。正在自创优良基金持仓的根本上，采用量化方式进行加强，达到优当选优的目标。以研报题目超预期取阐发师全线上调净利润为前提筛选超预期事务股票池，接着对超预期股票池进行根基面和手艺面两个维度的精选，挑选出同时具备根基面支持和手艺面共振的超预期股票，建立超预期精选股票组合。采用组合优化的体例节制组合取券商金股股票池正在个股、气概上的偏离，建立券商金股业绩加强组合。采用“先时序、后截面”的体例，建立成长股二维评价系统。以研报题目超预期及业绩大增为前提筛选成长股股票池，按照距离正式财报预定披露日的间隔进行分档，优先选择距离财报预定披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优良个股，建立100只股票等权组合。我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、股价径平稳性、立异高持续性等角度正在过去20个买卖日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳立异高股票。按照板块来看，立异高股票数量最多的是制制板块，其次为周期、大金融、科技和消费板块，具体个股消息可参照注释。宽基指数方面，本周港股通50指数收益最高，累计收益1。36%；恒生科技指数收益最低，累计收益-1。20%。行业指数方面，本周能源业行业收益最高，累计收益6。15%；医疗保健业行业收益最低，累计收益-2。39%。概念板块方面，本周汽车电子概念板块收益最高，累计收益25。50%；内地教育概念板块收益最低，累计收益-6。98%。南向资金全体方面，本周港股通累计净流入387亿港元，近一个月以来港股通累计净流入1281亿港元，本年以来港股通累计净流入12987亿港元，总体来看近期南向资金呈现出全体流入的走势。本周港股通资金中，中国海洋石油、小米集团-W和美团-W流入金额最多，中芯国际、腾讯控股和华虹半导体流出金额最多。以沪深300指数为选股空间。比来一周，EPTTM、预期BP、BP等因子表示较好，而一个月反转、三个月反转、预期PEG等因子表示较差。以中证500指数为选股空间。比来一周，三个月波动、预期EPTTM、预期BP等因子表示较好，而一个月反转、一年动量、EPTTM一年分位点等因子表示较差。以中证1000指数为选股空间。比来一周，EPTTM、三个月波动、预期EPTTM等因子表示较好，而一个月反转、3个月盈利上下调、一年动量等因子表示较差。以中证A500指数为选股空间。比来一周，预期EPTTM、EPTTM、BP等因子表示较好，而一个月反转、一年动量、三个月反转等因子表示较差。以公募沉仓指数为选股空间。比来一周，EPTTM、预期EPTTM、单季EP等因子表示较好，而一个月反转、单季超预期幅度、非流动性冲击等因子表示较差。目前，公募基金沪深300指数加强产物共有79只（A、C类算做一只，下同），总规模合计785亿元。中证500指数加强产物共有74只，总规模合计505亿元。中证1000指数加强产物共有46只，总规模合计214亿元。中证A500指数加强产物共有68只，总规模合计253亿元。沪深300指数加强产物比来一周：超额收益最高0。89%，最低-1。44%，中位数-0。18%。比来一月：超额收益最高2。18%，最低-2。26%，中位数0。38%。中证500指数加强产物比来一周：超额收益最高1。65%，最低-1。05%，中位数0。05%。比来一月：超额收益最高4。43%，最低-0。98%，中位数0。92%。中证1000指数加强产物比来一周：超额收益最高0。94%，最低-1。66%，中位数-0。30%。比来一月：超额收益最高3。29%，最低-1。62%，中位数0。54%。中证A500指数加强产物比来一周：超额收益最高0。94%，最低-1。66%，中位数-0。30%。比来一月：超额收益最高2。70%，最低-1。29%，中位数0。32%。上周（2025年11月03日至2025年11月07日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为0。43%。宽基ETF中，上证50ETF涨跌幅中位数为0。89%，收益最高。按板块划分，周期ETF涨跌幅中位数为2。30%，收益最高。按从题进行分类，光伏ETF涨跌幅中位数为8。71%，收益最高。上周股票型ETF净赎回95。70亿元，总体规模添加75。49亿元。正在宽基ETF中，上周A500ETF净申购最多，为5。26亿元；按板块来看，大金融ETF净申购最多，为55。61亿元；按热点从题来看，证券ETF净申购最多，为43。11亿元。正在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、大金融ETF的估值分位数相对暖和；按照细分从题来看，酒、光伏ETF的估值分位数相对较低。上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的487。49亿元下降至477。51亿元，融券余量由前周的26。07亿份上升至27。17亿份。正在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，创业板类ETF和科创板ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和中证500ETF的日均融券卖出量较高。截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货泉ETF总规模排名前三。本周将有嘉实中证光伏财产ETF、天弘中证细分化工财产从题ETF、华宝中证港股通汽车财产从题ETF、广发中证港股通互联网ETF、华夏标普港股通低波盈利ETF、鹏华恒生生物科技ETF、富国中证工程机械从题ETF 7只ETF刊行。上周市场回首。上周A股市场次要宽基指数走势呈现分化，上证综指、沪深300、创业板指指数收益靠前，收益别离为1。08%、0。82%、0。65%，中小板指、中证500、科创50指数收益靠后，收益别离为-0。59%、-0。04%、0。01%。从成交额来看，上周次要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周电力设备及新能源、钢铁、石油石化收益靠前，收益别离为5。10%、4。57%、4。56%，医药、计较机、分析金融收益靠后，收益别离为-2。36%、-2。08%、-1。98%。截至上周五，央行逆回购净回笼资金15722亿元，逆回购到期2068亿元，净公开市场投放4958亿元。分歧刻日的国债利率均有所上行，利差缩窄0。31BP。上周共45只基金，较上上周申量持平。申报的产物包罗3只FOF、1只QDII，大成中证电池从题ETF、大成中证细分化工财产从题ETF、华宝中证港股通医疗从题ETF、兴业中证港股通互联网ETF等。11月4日，鹏华启航量化选股基金、富国兴和基金一日竣事募集，无效认购申请金额均超30亿元的限额。11月3日，交银施罗德基金发布通知布告称，其旗下“中证智选沪深港科技50ETF”正式获得中国证监会核准，估计将于12月启动刊行。式公募基金表示。上周自动权益、矫捷设置装备摆设型、均衡夹杂型基金收益别离为0。17%、0。19%、0。72%。本年以来自动权益基金业绩表示最优，中位数收益为29。59%，自动权益型、矫捷设置装备摆设型和均衡夹杂型基金的中位数收益别离为29。59%、22。49%、15。19%。上周指数加强基金超额收益中位数为-0。14%，量化对冲型基金收益中位数为0。27%。本年以来，指数加强基金超额中位数为3。95%，量化对冲型基金收益中位数为1。11%截至上周末，式公募基金有通俗FOF基金254只、方针日期基金118只、方针风险基金153只。本年以来，方针日期基金中位数业绩表示最优，累计收益率为16。64%。基金产物刊行环境。上周新成立基金48只，合计刊行规模为265。00亿元，较前一周有所削减。此外，上周有37只基金初次进入刊行阶段，本周将有39只基金起头刊行。市场情感：今日收盘时有40只股票涨停，有5只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为2。98%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1。04%。今日封板率63%，较前日下降0%，连板率22%，较前日提拔1%。